互联网巨头的海外战事,要么靠北京
分类:科技知识

今年3月,Grab宣布收购Uber东南亚业务,Uber再败一程。不过Grab也遭遇了强劲挑战,虽然Grab在2012年就以打车业务迅速占领市场,但晚于其3年起步的Go-Jek却很快追了上来,差异化竞争策略不是通过打车,而是打摩托车,特别适合印尼的本土路况,腾讯是其重要投资人。滴滴描绘的“星空联盟”似乎还远未牢固,而且滴滴此前的国际化主张是通过参股当地团队实现结盟,但在今年1月,滴滴收购了主打巴西市场的99Taxi,结盟之意似乎要打上问号,其他盟友将作何解读?

不过Go-Jek虽然比Grab小,但依然是一个不可忽视的敌人,其创始人Makarim也曾表示:“如果你想要一个东西,不管它是什么,只要它合法,你就可以在Go-Jek的应用程序上获得它。”

“不光是电商,所有互联网应用在东南亚都是巨大的机会。路还很长,但整体一定是加速度。”

不过,估值最高的三家公司Grab、Go-Jek和Sea(已上市,市值105亿美元),可能是一个特例。屈田说:“从流量、活跃用户、使用时长等角度来看,Grab、Go-Jek和Sea相当于东南亚的‘BAT’。”

在印度电商市场,阿里巴巴还保持着追赶者的姿态,此前投资的Snapdeal在和另一家本土电商Flipkart的竞争中失势,目前印度电商市场呈现亚马逊和Flipkart双寡头局面。亚马逊在错失中国电商市场后誓要拿下印度,总计投资了50亿美元,腾讯在2017年也投资了Flipkart,但仅作为小股东,Flipkart在今年被沃尔玛以160亿美元收购。

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(本文共计9000字,预计阅读时长18分钟)

注:单位;数据来源:36氪根据采访整理

而这一次唱多东南亚移动大潮的机构来头更大,全球互联网巨头谷歌联合新加坡主权投资公司淡马锡在2016年5月和2017年11月两次发布研究报告,预测到2025年,东南亚地区的互联网经济总量将达到2000亿美元,报告样本将区域内发达程度最高的新加坡替代缅甸,连同印尼、马来西亚、菲律宾、泰国和越南成为今天最为普遍接受的东南亚代表六国。

数据来源:36氪综合QuestMobile、鲸准等多个数据渠道整理

后来者今日头条为何能如此快地取得国际化的阶段性成功?大致可以概括为两点:第一,没有包袱。80后创业者张一鸣和第一代中国互联网创业者最大的一个差异在于没有“穷”过,只要业务持续增长,资本就会源源不断地追上来。而回顾BAT的早期创业史,缩衣节食过苦日子的经历不在少数。第二,产品形态的相对领先创造了获取竞争优势的时间窗口。百度之所以打不进日本的搜索市场,不是因为技术实力不够,而是当地早已被谷歌和雅虎牢牢占据,既失去了天时,产品又不足够差异化,竞争起来自然吃力。今日头条则在移动端的信息平台拿到了制高点,海外推进自然具有优势。

符合赛道宽、中美有成功模式对应、资金助推作用明显这三个特点的赛道,最典型的就是出行和电商。所以我们看到,东南亚估值最高的十家独角兽中,排名第一和第二的Grab和Go-jek由出行起家,另4家Sea(Shopee的母公司)、Lazada、Tokopedia、Bukalapak都以电商平台为主营业务。

最先嗅到机会的是中国的智能手机厂商。小米在2014年7月宣布进军印度市场,同年12月Vivo跟进,随后一加、酷派、魅族、华为悉数进场,拥有超过13亿人口的印度被中国新生代手机厂商视为最大蓝海。在此后的三四年,中国手机品牌将占据印度接近一半的市场份额。而印度此前由功能机占主导地位的品类格局确在2014年前后向智能手机迅猛切换(图1)。

几位接受36氪采访的投资人表示,Grab在消化Uber当地业务后各项指标都有上升,由于其多元业务发展的比Go-Jek晚,但坐拥更多用户数和覆盖更多国家,并且有软银的加持,其发展潜力还很大,估值有进一步上升的空间。

比如说获客成本。在移动互联网处于疯狂增长期的2012年,手机应用商店求着开发者们上传App,当时的CPA(每次行动成本,cost per action)接近于0,到2015年,每个用户的CPA成本飙升至5元到10元。用户的活跃成本也大幅上升,早期一个App只要满足用户一定需求就能保证持续的活跃度,但到2015年时更多地要靠红包和补贴才能留住用户。同时在变现最容易的游戏领域,早期每个细分领域只有一款游戏,很快增加到5 ~ 10款,2015年已经到了每周上线5款的程度……

在2017年,Grab又获得了滴滴、软银等支持的新一轮投资,大约是2016年Grab净收入的20倍,这也令Grab的估值翻了一番,从之前的30亿美元增加到60亿美元。

波士顿咨询公司在2017年初针对印度发布了一份题为《2500亿美元的数字火山不再休眠》的深度报告,预测到2020年,印度互联网经济总量将翻倍至2500亿美元,占GDP的7.5%。印度在2016年已成为仅次于中国的全球第二大移动互联网用户所在地(图2),比如脸书旗下的通信软件Whatsapp在印度就拥有1.6亿月活跃用户,成为其全球最大市场。

屈田认为,东南亚真正的爆发来自移动互联网,Facebook、Google等公司,都只是在把PC互联网时代的优势延续至移动互联网,但伴随着移动互联网爆发,Grab、Go-Jek等新兴公司基于打车业务,反而成为了“超级APP”的入口。如果支付场景足够丰富,这一商业模式完全可行。

谷歌和淡马锡还认为这对有意在东南亚进行风险投资的企业来说是个绝佳机会。截至2014年,在印度市场的风险投资金额已达同年GDP的0.25%,而这一数字在东南亚仅有0.04%。未来10年,东南亚需要四五百亿美元的资金注入才能赶上印度。根据数据服务提供商Dealogic,嗅觉灵敏的资本已经大举进入印尼,针对科技领域的跨境投资在去年达到了30亿美元,相比一年前增长了23倍(图5)。

配备1-2位投资人主看东南亚,已经是大部分主流VC的标配,甚至有基金已经在东南亚设立了办公室。东南亚市场发展到了什么阶段?有多少赛道能支持多少家独角兽出现?估值是不是已经很贵?随着越来越多的中国投资人和创业者去东南亚寻求机会,这些问题越来越多的被市场关注。

让程维意想不到的是,合并快的后不但没有锁定胜局,反而遭遇了一个更强劲的对手。诞生于硅谷的打车软件鼻祖Uber彼时已手握50亿美元,进入中国的头两年就烧掉了20亿美元,一副志在必得的样子。技术实力、营销声势、资本保障都不及对手的滴滴很快陷入被动,程维作出了一个遭到所有股东反对的决定:在和快的合并后的第三个月,滴滴投资了Uber北美的竞争对手Lyft,在随后的8月和9月又分别投资了Uber在东南亚和印度的竞争对手Grab与Ola。程维隐约觉得这可能是击退“八爪鱼”Uber的唯一办法,但他并没有十成把握。

Grab和Go-Jek无疑引领了东南亚独角兽的估值。Uber在最近的上市招股书合并资产负债表中,披露了按权益法计算的Grab G轮估值,由于Uber持有Grab 23.2%股权,这部分价值为23.28亿美元,计算下来Grab在G轮的估值为100亿美元。如果再加上新H轮融资,目前高达140亿美元。

虽然百度选择撤退,但同样以技术、算法、工程师为标签的今日头条却在2015年全面出海。“中国互联网人口只占全球互联网人口的五分之一,如果不在全球配置资源,追求规模化效应的产品,五分之一无法跟五分之四竞争,所以出海是必然的。”

“东南亚独角兽的估值,要么靠北京,要么靠东京。”一位国内互联网巨头战略投资部负责人对36氪说,他认为东南亚独角兽的估值很大程度上,是依靠中国战略投资者和日本软银拉起来的。

另一方面,腾讯作为中国超级App微信的缔造者,具有标杆意义。新兴市场的“独角兽”们也期望成为各自区域的超级App,所以不管是东南亚的Grab还是Go-Jek,都已经从最早的出行业务跨界进入了外卖、票务、同城快递等多种业态,Go-Jek甚至还上线了上门按摩服务。而打通一切横向业务的是支付,新兴市场的创业者们看到了微信及微信支付在中国市场取得的巨大成功,某种程度上,他们都以成为各自市场的微信或微信支付为目标。

第二年夏天,由日本汽车制造商丰田汽车(Toyota Motor)、软银愿景基金、美国OTA巨头Booking、微软、平安资本、中国信达参与的H轮中,这笔交易已经将Grab的估值推高到140亿美元。除了已经完成的45亿美元之外,Grab还打算在年底之前再追加20亿美元融资。

文 / 潘鑫磊 本刊资深编辑

如果您想与我们探讨对投资东南亚的看法,请加作者微信(18500194899),并备注公司及职务,欢迎交流~

腾讯在国内一系列成功的互联网投资——京东、美团点评、58、滴滴等都首先因为微信具有牢不可破的流量地位,但这一最大优势在海外并不存在,腾讯过去三年在新兴市场的投资虽然数量不少,也涉及了印度、泰国、印尼等关键国家,但因为介入领域较为庞杂(既有社交、电商、出行,也包括医疗、音乐和信息平台),整体缺乏主线。

这给了本土公司机会。Grab和Go-Jek创始团队的愿望远远超出打车业务。“你没有连接到互联网?你没有智能手机或数字钱包?没关系,我们将为您做到这一切。”Grab创始人陈炳耀(Anthony Tan)曾表示,想要构建一个链接所有服务的平台,“基础层”就是移动支付。

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胡唐骏认为,东南亚不一定会产生支付宝这样的产品,不是基于电商起来的第三方支付,而是从一开始就跳过第三方支付直接到移动支付、基于O2O起来的形态,有点像最初微信靠打车拉起微信支付一样。

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没有相当国际化经验储备的公司,要特别谦卑和谨慎,否则潜在风险是巨大的。

如今中国资本出海到东南亚、印度和非洲,很多项目在模仿中国公司,比如Go-Jek在复制“滴滴+美团”的模式。并且主流的大赛道就那么几个,被市场看得很清楚,确定性更高。所以资本涌入头部项目并不奇怪,它们每实现新一轮融资所需要达到经营目标更低,这也就造成了估值泡沫。

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在东南亚,社交这一高频市场已被Facebook、Instagram等国际巨头占据,但美国公司的思路更符合美国用户的习惯——喜欢纯净的产品,所以Facebook才会将Facebook客户端与Facebook Messenger分开,他们很难认同在一个APP中杂糅这么多服务。

阿里巴巴也面临全方位的竞争。在东南亚电商战争,在排名前三的电商平台中,阿里巴巴控股了Lazada、投资了Tokopedia,但腾讯支持的Sea旗下的电商平台Shopee以C2C的方式迅速起量,过去三年增长了十几倍,并且按订单量计自称东南亚第一电商。Lazada显然并不买账,一方面认为Shopee额外把中国台湾市场算了进来,同时就GMV而言,Lazada仍处于绝对领先地位。

“不是每个赛道都能被资本快速催熟的,东南亚真正产生大量独角兽还需要2-3年时间。” Chandra Tandiono对36氪说,“对于估值,我们相信市场会自动寻求动态平衡。”

随着越来越多的中国互联网大公司进入“新常态”,出海成为某种必然。

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最戏剧性的一幕发生在滴滴。程维破釜沉舟通过投资Uber在海外的竞争对手以制衡Uber中国被证明极其奏效,Uber显然分了神,滴滴乘势发挥本土团队的灵活性,成功牵制并逆转了局势。2016年8月,滴滴收购Uber中国业务,Uber全球将持有滴滴5.89%的股份。程维发现之前因为局面被动而进行的国际化反倒成了滴滴的有力筹码,于是以结盟的方式进一步开拓国际市场(图7),先后投资美国Lyft、东南亚Grab、印度Ola、中东北非Careem、巴西99Taxi、欧洲Taxify,程维称这是滴滴参与构建的“星空联盟”。

图:Grab与Go-Jek APP下载量对比

拥抱新常态

图:Grab与Go-Jek用户平均使用时长(Avg Time/User)对比

智能终端到位后,印度瞬间诞生了数以亿计的潜在移动互联网用户,中国互联网巨头们有了出海目标,紧接着知名机构的研究报告给已然活跃的想象力插上了翅膀,一连串精确量化的美好描绘让所有人确信“就是这里了”。

Grab的竞争对手Go-Jek也不甘示弱。2016年夏天,Go-Jek宣布从私募股权基金KKR等机构获得了5.5亿美元的C轮融资,此后Google、腾讯、京东和美团的投资将其估值翻了几倍,先是在2017年达到50亿美元,后在2019年1月的融资中达到95亿美元。

Whatsapp、Facebook、Instagram等脸书系产品已经提前锁定印度和东南亚市场,而对于社交产品来说,用户的迁移成本又巨大。所以腾讯艰难地在推动微信海外版Wechat,同时在国内被认为具有点石成金的投资能力在海外也遇到了挑战。


阿里巴巴则联合蚂蚁金服在印度、东南亚等新兴市场接连下注,已公开的相关投资接近20笔,几乎全部紧扣电商、物流和支付三大主题,而且在一些关键市场已经形成领先优势。

“在东南亚,与中国模式对标的公司,估值大概平均是中国的十分之一。”ATM Capital创始合伙人屈田对36氪说,ATM Capital是专注东南亚的风险投资基金。

这一年的情人节,滴滴和快的宣布合并。这场持续了一年之久的补贴大战,在烧掉几十亿人民币之后,背后的两位金主终于坐不住了,支持滴滴的马化腾和支持快的的马云握手言和。程维和吕传伟出任联席CEO,仅仅一个月后,联席制度终结,快的吕传伟套现淡出,32岁的滴滴创始人程维开始掌管这家日后估值高达800亿美元的超级“独角兽”。

这也造成了目前东南亚B、C轮公司的融资挑战。前面有一批A轮的创业公司,后面有十来家估值大的独角兽,中间轮次的梯队还未完全形成。

虽然当年出现了波澜壮阔的“大众创业”,但企业要持续经营必然要满足收入大于成本以及保持健康稳定的现金流,这些基本常识在当时被很多创业者遗忘,一旦一级市场趋冷,投资收缩,大片的创业公司将难以为继。对于互联网大公司来说,虽然可以一定程度享受存量竞争带来的市场集中度进一步提高——BAT以及京东这几家上市公司在已经具备相当体量的同时在2015年均保持了同比超过30%的增长。但另一方面,这几家大公司对市场信息又最为敏感,甚至就是相当一批明星创业公司背后的投资者。国内市场增量殆尽,去哪里开辟新的战场?

而Grab在移动支付领域则比较温和,一直在突出其平台的开放性,这使它能够发挥多国家市场的优势,在很多国家Grab正通过和本地的银行和其他金融机构合作,降低增长阻力。Grab已经拿下了东南亚六大国家的电子支付许可证。

蚂蚁金服则在金融及支付领域势如破竹,通过投资和合作的模式,以打造“海外支付宝”的清晰目标先后进入了印度(Paytm)、泰国(Ascend Money)、菲律宾(Mynt)、印尼(Dana)、马来西亚(Touch n Go)、新加坡(HelloPay)等海外市场。

这三家公司为投资者提供了一个全新视角——东南亚的“超级APP”。他们都抛弃了欧美简洁单一的商业模式,选择了中国式聚合的商业模式。Sea旗下经营着三大业务:游戏——Garena、电商——Shopee(东南亚交易规模最大),和支付——AirPay。

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“超级APP”的思路有助于解释,为什么从软银、丰田、Google,到腾讯、阿里、滴滴、美团都以高昂的估值投资当地。按照孙正义的时间机器理论,来自中国的“超级APP”模式,是否会是东南亚、印度和非洲市场的最佳策略?

目光最清晰的是马云。阿里巴巴上市后提出全球化将是阿里未来十年最重要的战略之一,但这一定程度要归功于阿里最早就以B2B外贸跨境起家,而且阿里也早在2010年就上线了出口B2C电商平台速卖通,目前已覆盖全球230个国家和地区,可以说阿里天生就具备一定的海外基因。2015年,阿里巴巴携蚂蚁金服分别在印度和东南亚布局了电商(印度Snapdeal)、物流(新加坡邮政)及支付(印度Paytm),业务核心环节一个不漏,为此后的持续加注打下基础。

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今日头条在印度投资的内容聚合平台Dailyhunt也遭到了腾讯投资的NewsDog和阿里旗下的UC-news的挑战。而且在庞大的东南亚市场,今日头条还没有一款视频或信息类产品取得绝对领先,目前的海外优势集中在日本和美国,但这两个市场的互联网人口基数相对偏低。印度、东南亚包括巴西,是今日头条未来要继续证明自己的重要战场。

最初,Grab与Uber类似,从网约车起家,但东南亚有着庞大的摩托车使用人群,尤其是印尼摩托车保有量将近9000万,这给Go-Jek提供了机会,从预约摩托车迅速崛起。如今,双方都从中国式“超级APP”中汲取灵感,将业务边界不断拓宽,从支付到电商,试图变成东南亚的“超级APP”。

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最有亮点的一笔投资来自2013年对总部位于新加坡的游戏发行商Garena,当时腾讯是以推进主营游戏业务在海外市场的拓展为投资主题,但Garena的进化速度超过了腾讯的想象,在年轻华裔创始人李小冬的带领下,Garena在2014年推出电子金融服务平台AirPay,2015年推出电商品牌Shopee迅速在东南亚市场打响,2017年更名Sea,并于同年10月登陆纽交所,市值超过40亿美元,因为业务横跨游戏、电商及支付,被称为“东南亚版腾讯”。因为这笔投资,腾讯目前不仅持有Sea 34%的股份,也获得了在东南亚市场更好的竞争地位。

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对于今天同样征战海外但经验尚浅的中国互联网巨头们,亚马逊是极佳教材。

由于Grab和Go-Jek都采用绿色作为公司颜色,戴着绿色Go-Jek头盔的摩托车和喷着绿色油漆的Grab网约车,在狭窄的道路上穿行,汇成了一道绿色的河流。

“就是这里了”

“东南亚的热门赛道估值的确很高,因为大家都想复制中国当年的高增长和高回报。”戈壁创投合伙人胡唐骏对36氪说,就像中国当年一样,一开始被美国投资者质疑客单价低、基础设施差,但中国实际上发展的很快。

张一鸣就想得很清楚,头条的海外扩张也同样凌厉(图6)。截至今年上半年,今日头条的海外用户规模已接近20%,产品矩阵覆盖150个国家,其中抖音及海外版在今年一季度下载量达到4580万次,超越Facebook、Instagram、Youtube,成为当季全球最受欢迎的iOS应用。

此时来自美国的投资人十分清楚这些项目发展的关键节点,所以当时中国类似公司的估值水平就高于被模仿的美国公司,并且每一轮融资速度都更快,因为来自美国的投资人对这个赛道很确定。

最明确提出出海目标的是马云和张一鸣。阿里巴巴希望到2025年,收入的一半来自海外。今日头条希望在三年后获得50%的海外用户。滴滴虽然没有明确的量化目标,但目前在全球出行领域的竞争优势也较为明显。但回到海外市场的最前线,即便对于这几家出海战绩相对领先的企业,也丝毫谈不上轻松。

Go-Jek主要发展印尼市场,因为这是东南亚最大的单一市场,也是消费潜力最大的市场。Go-Jek的优势在于服务的多样性,从打车、电商、电影票、电子支付到按摩,这令其成为“东南亚版微信支付”的可能性大大增加,支付业务的价值远高于其他。

这也不难解释继2015年退出日本搜索市场后,百度在今年也将退出进入5年之久的巴西市场。2013年,百度以搜索业务进入人口超过2亿人的巴西市场;2014年,百度收购了巴西领先的团购网站Peixe Urbano,市场份额一度超越团购鼻祖Groupon,但运营费用始终高居不下,恰逢公司战略全面转向AI,百度在去年底把Peixe Urbano卖给了此前已收购Groupon拉美业务的基金Mountain Nazca。百度2017年财报显示,海外业务的税前亏损达8亿美元,在2015年,海外业务仍保持盈利,占全部税前收益的55%。

而对于Go-Jek来说,目前估值的深度已经体现了其业务,其进一步上升空间取决于区域扩张是否顺利。例如在菲律宾,监管机构拒绝批准Go-Jek开展网约车业务,理由是对外国所有权的限制;在越南,Go-Jek的管理层也出现了动荡。

阿里巴巴和蚂蚁金服在今年踏上了更远的征程。5月,阿里巴巴收购巴基斯坦电商Daraz,8月收购土耳其电商Trendyol。蚂蚁金服也在同期进入了巴基斯坦和孟加拉国。马云8月去了趟非洲,在南非宣布成立“马云非洲青年创业基金”,并称在未来十几年,非洲将会诞生100个阿里巴巴。

Go-Jek倾向于通过收购进行合作,从而实现更严格的控制。在印尼,Go-Jek已经收购了三家主要的金融服务公司:一家与零售商合作的线下支付处理器提供商、一家为在线商家提供服务的支付公司,以及一个帮助农村和工人阶层购买家用电器的小贷网络,并将三者合并进Go-Pay。

报告认为东南亚将接力印度成为全球增长最快的移动互联网市场,移动互联网用户将从2015年的2.6亿人增至2020年的5亿人,年均复合增长率和印度同为14%,中国同期将仅有4%。其中增长空间最大的互联网业态为电商,市场规模将从2015年的60亿美元增至10年后的880亿美元,年均复合增长率高达32%(图4)。

而据The Information估算,Go-Jek的估值为95亿美元。随着中国和美国的科技巨头,以及日本软银向东南亚投资了数十亿美元,当地独角兽的估值正在飙升,特别是那些在某个领域夺得了行业第一或第二名的公司。

蓝图已经绘就,出海的中国互联网大公司也认同这是大势所趋,但不管是印度、东南亚还是任何海外新兴市场,一旦进入,挑战将层出不穷。比如带宽、物流、支付等基础设施,相比中国仍有巨大差距,还有各个区域千差万别的语言、宗教、制度等因素——印度一个国家就说22种语言、印尼有1.7万个岛屿、新加坡虽然富裕但人口不过500万人、越南超过25岁的成年人中没有银行账户的比例高达71%。更重要的是,对不少中国互联网公司来说,这将是它们第一次在正面战场迎战谷歌、脸书等西方巨头。

东南亚最大的两个独角兽——Grab和Go-Jek,估值上涨速度十分迅猛。Grab于2012年在马来西亚成立,Go-Jek于2010年在印度尼西亚成立。Grab在6个东南亚国家与Uber正面交锋,2016年秋天获得由软银领投的7.5亿美元融资,这时Grab估值约为30亿美元。

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