过度仰仗大客户,营收依赖三星的卓胜微电子如
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原标题:IPO观察|营收依赖三星的卓胜微电子如何应对价格战?

市场经济讲究公平竞争,但实际上掌握了技术就掌握了主动权,有主动权就能占优势。

  作为国内芯片设计企业代表之一,江苏卓胜微电子股份有限公司(下称“卓胜微电子”)在证监会网站披露了招股书,开始了其A股IPO之旅。值得注意的是,卓胜微电子在招股书当中披露的员工总数,出现了前后矛盾的情况,卓胜微电子的保荐人是中金公司(03908.HK)。

近日,一家国内射频前端公司—江苏卓胜微电子股份有限公司在证监会网站披露招股说明书,对国内射频前端产业而言,无疑注入了一剂强心剂。

另一方面,作为芯片设计的技术密集型企业,卓胜微电子年度人均薪酬大约40万元,也产生了较高成本,尽管人力和研发投入巨大,卓胜微电子在业务上高度依赖三星,产品也陷入“价格战”的怪圈当中,产品价格一年不如一年,这也是国内部分半导体企业的常态。

该公司拟在深交所创业板公开发行不超过2500万新股,占发行后总股数的比例不低于25%。据披露,卓胜微电子计划募集资金约12.06亿元,投向射频滤波器芯片及模组研发及产业化项目、射频功率放大器芯片及模组研发及产业化项目、射频开关LNA技术升级及产业化项目、面向IoT方向的 Connectivity MCU研发及产业化项目和研发中心建设项目。

招股书披露员工人数前后矛盾

公开资料显示,卓胜微电子是一家以射频前端芯片的研究、开发与销售为主营业务的公司,主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品,并提供 IP授权,应用于智能手机等移动智能终端。据了解,本次发行前,卓胜微电子的实际控制人是许志翰、Chenhui Feng合计控制该公司48.24%的表决权。

卓胜微电子的主营业务为射频前端芯片的研究、开发与销售,主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品,并提供IP授权,应用于智能手机等移动智能终端。

整体看来,卓胜微电子近年来业务实现快速增长,但其主要业务仍局限于射频开关领域,较为单一,同时该公司也存在客户群体严重依赖三星的问题。对此,卓胜微电子董秘冯晨晖向《投资时报》记者表示,公司与大客户三星之间关系稳定,目前也在加快新客户、新项目的开发力度。

卓胜微电子这个IPO项目的信息披露,员工人数前后矛盾的信息。在招股书的风险提示栏目当中,“集成电路设计行业属于技术密集型和人才密集型产业,人力资源是企业的核心竞争力之一。截至2018年3月31日,公司总人员为102人,其中研发人员达到56人,占比54.90%。然而,从公司本身的发展需要和市场竞争环境来看,公司仍需要不断吸引优秀人才的加盟,因此公司对相关优秀人才的需求将愈加迫切。”

招股书数据显示,近几年卓胜微电子业务规模实现快速增长,2014-2016年及2017年1-9月份,卓胜微电子实现营业收入4,370.08万元、11,093.23万元、38,520.93万元和48,019.29万元,同期净利润为-16.58万元、1,035.19万元、9,573.42万元和16,612.68万元。与此同时,卓胜微电子的总资产也快速增长,各报告期末的数据分别为3,150.06万元、7,283.91万元、20,806.77万元和34,856.74万元。

值得注意的是,报告期内,卓胜微电子应收账款账面价值分别为423.31万元、1,196.73万元、3,177.09万元以及7,983.59万元,占当期流动资产的14.54%、17.35%、15.96%和24.58%。占当期营业收入的比例分别为9.69%、10.79%、8.25%和16.63%,随着业务规模的扩大呈上升趋势。

在招股书“员工总数及人均薪酬情况”当中披露,2017年底,卓胜微电子的职工人数为119人,到2018年3月底增加到123人,相比2016年底86人的数字扩张迅速。

卓胜微电子在招股书中解释称,报告期内,应收账款净额增长主要是由于公司业务规模快速增长,因而伴随营业收入增长。2017年应收账款净额占营业收入的比例大幅提升,主要系部分信用期限较长的核心直销客户销售规模大幅提升,同时公司开始为部分重要经销商提供一定的信用政策,进而使得威派格报告期末应收账款金额较高。

同时,卓胜微电子还存在应收账款集中的问题。记者在查询相关资料后得知,卓胜微电子的产品应用于智能手机等移动智能终端,三星是该公司的第一大客户。报告期内,卓胜微电子对它的各期销售金额达到1,365.51万元、4,438.28万元、29,364.62万元、32,657.01万元,仅三星一家公司就贡献了公司整体收入的31.25%、40.01%、76.23%和68.01%,可见,其对三星的业务依赖相当之重。而报告期内三星的应收账款余额分别为98.11万元、906.97万元、2,876.34万元、3,938.94万元,占当期应收账款的比例分别为22.02%、72.00%、86.01%、46.87%。

对此,深圳一位投行人士向第一财经记者表示,123人和102人数字上的差别,可能存在一些统计口径不同的情况,不过对中介机构中金公司来说,这种数字披露上的出入和不严谨,的确需要重视。

业内相关人士告诉记者,随着智能手机行业竞争的加剧,如因市场环境变化,或三星等主要客户自身经营情况的变化,而减少对公司有关产品的采购,公司将面临客户重大变动的风险,从而对经营业绩造成不利影响。

2016年和2017年,卓胜微电子人均薪酬分别超过43.41万元和36.46万元,尽管同比出现了较大幅度的下滑,不过绝对数字依然较高,也显示出这家公司较高的研发成本,而其实背后也有行业“价格战”的原因。

对此,卓胜微电子董秘冯晨晖接受《投资时报》记者采访时表示,“公司凭借研发能力、供应链管理、成本等优势,与具有市场影响力的终端客户形成了稳定的客户关系,并在三星下属工厂对公司的年度考核中连续两年拿到A级评级,在技术能力、产品质量等多个方面高于三星同类供应商的平均水平。”与此同时,卓胜微电子也正在加强对新客户、新项目的开发力度,使经营更趋稳健和成熟,但短期来看公司单一大客户的集中度难以快速降低。

“集成电路设计行业是典型的技术密集型行业,是集成电路行业整体中对科研水平、研发实力要求较高的部分,芯片设计水平对芯片产品的功能、性能和成本影响较大。”“同时,随着集成电路设计行业竞争日益激烈,企业对人才争夺的加剧,公司的相关人才存在一定的流失风险。如果发生核心管理和技术人员大量流失或者因规模扩张导致人才不足的情形,很可能影响公司发展战略的顺利实施,并对公司的业绩产生不利影响。”

除单一大客户占比较高外,卓胜微电子还面临着产品单一问题。

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